市场简报 2026年2月6日
市场简报
2026年2月6日
你好！👋
今天早上各大股指均收绿，但这周的市场让许多人感到不安。
当市场遭受重创、投资组合承压、脑海中的恐慌声音越来越响的时候，你会怎么做？
有人选择咬牙买入，坚信"市场总会回来"。有人选择全部卖出，告诉自己这次真的不一样了。两种极端之间，似乎没有中间地带。
但其实有。
你如何应对压力，决定了你接下来的行动。
许多投资者以为市场是一头巨大的、统一行动的怪兽。其实不是。
从足够宏观的角度来看，市场是数百万个个体同时做出决策的集体镜像。而每个人对财务压力的反应，深受自身性格对风险的感知方式所左右。
有一类人会竭尽所能地掌控局面，即便面对无法掌控的事情也不例外。他们在市场动荡时往往能保持理性。巴菲特就是最好的例子——始终以务实态度看待问题与机会，更倾向于掌控局面而非追逐利润。亿万富翁投资人罗恩·巴伦也不断强调坚持到底的重要性。苏西·奥曼的说法则更简单：耐心终有回报。
还有一类人用理性行为包裹自己……直到在最糟糕的时刻这层伪装彻底崩塌。演员尼古拉斯·凯奇是个典型例子，他臭名昭著的自毁式财务行为长期被"创作天才"的标签所掩盖。已故的乔布斯，甚至马斯克在某些时候，也多少符合这种模式。
还有一类是真正的知识分子型。这类人容易出现强迫性倾向，常常被过度分析所困住。他们不停阅读，流连于充满恐惧的聊天室和社交媒体，列着永远做不完的待办事项清单。爱因斯坦经常被提及——才华横溢，但也以极易陷入过度思考而著称。
这周的抛售，并不特别。
信不信由你，过去100年里有过更惨烈的时刻：1929至1932年股市下跌近90%；1987年黑色星期一道指单日暴跌22%；2008至2009年全球股市腰斩；2020年3月股市在数周内暴跌逾30%。
而目前，标普500年初至今下跌仅约0.7%。当前财报季综合盈利增长率超过12%至15%，标普500综合净利润率约13%，是有记录以来的历史最高水平。
媒体却在大喊末日将至——资金从科技股轮动、泡沫破裂、AI失败、加密货币崩盘。老生常谈，完全偏离了重点。
真正发生的事情。
这是一场全球性的去杠杆化，驱动力是与大型科技股、私募信贷、黄金、加密货币、个股期货、杠杆ETF相关的过度杠杆衍生品的集中清算。这也是我多年来反复警告的风险。
过去十年，衍生品市场的名义敞口膨胀至数百万亿美元。对冲基金总杠杆率高达净资产值的8倍，贵金属杠杆率更达20至30倍，加密货币永续合约提供高达40倍杠杆，AI资本支出用债务和可转换债券融资。这就是我所说的"幽灵资金"——虚构出来的财富，在某一时刻必然要被市场清算。
这种情况让我想起2010至2012年的欧元危机，当时大型交易商对欧洲银行的攻击如此猛烈，全球各国央行都被迫出手干预。我当时就说过，类似的事情迟早会在美国上演。
上周的抛售点燃了导火索，本周的追缴保证金、资金压力和媒体的恐慌叙事浇上了汽油。
运作机制总是一样的：弱手率先抛售以覆盖杠杆，更大的玩家趁机扩大优势，盈利仓位被卖出以填补亏损部位，流动性枯竭，各类资产相关性趋近于1——这就是为什么在这样的时刻，分散投资会暂时变成一个残酷的笑话。
今年已经有一家银行倒闭，我完全预料接下来还会听到对冲基金和自营交易公司爆仓的消息。
杠杆无处不在，没有地方可以躲。
但这是好消息，不是坏消息。
这次抛售不是任何事物的终结。它只是过去十年轻松货币环境下，任由虚假财富肆意膨胀之后，一场迟来的清理。
市场永远是这样运作的：清除过剩，淘汰弱手，为下一轮真正的上涨重置基础。
历史上每一次大型崩盘之后，都出现了更强劲的反弹。以下是完整的记录：
1637年郁金香狂热，第一次大型投机泡沫破裂。
1797年美国土地投机与银行危机。
1819年恐慌，战后投机引发萧条。
1837年恐慌，土地泡沫与银行倒闭。
1857年恐慌，铁路投机崩盘。
1884年恐慌，经纪公司倒闭与股票恐慌。
1901年恐慌，北太平洋铁路股票大战。
1907年恐慌，银行挤兑，直接催生了美联储的成立。
1929年华尔街崩盘，黑色星期二，大萧条的导火索。
1937至1938年罗斯福时代经济衰退。
1973至1974年熊市，石油危机、通胀与布雷顿森林体系终结。
1987年黑色星期一，全球单日崩盘。
1992年早期衰退与英国欧洲汇率机制危机。
1997年亚洲金融危机，货币传染。
2000年互联网泡沫破裂，科技股崩溃。
2008年全球金融危机，次贷危机。
2011年欧元区银行业危机，主权债务结构性爆发。
2020年新冠疫情引发的股市崩盘，史上最快的熊市，标普500在数周内下跌约34%，熔断机制多次触发。
2025年关税风波，特朗普时代的贸易战升级，"解放日"关税引发多日跌幅超过10%，数万亿美元蒸发，VIX飙升。
没有任何一次下跌，没有被之后的反弹所超越。一次也没有。
2008至2009年间坚持定投标普500的投资者，是以四至六折的价格买入，在几年内完全收复失地，到2010年代中期仓位普遍翻倍。苹果从2009年低点上涨超过四倍，微软十年内涨逾300%，亚马逊涨超1000%，摩根大通和高盛在恐慌最浓时买入的投资者也获得了三位数的回报。英伟达在2022年科技股暴跌中腰斩，随后反弹超过200%。特斯拉曾多次被宣告死亡——2019年、2020年、2022年——每次都以三位数涨幅回报了坚持持有的投资者。
这不是靠择时实现的。是靠自律。
