研究报告 Research
摩根大通TMT（科技、媒体与电信）专门销售团队于2026年7月5日发布的全球半导体行业简报。 This global semiconductor industry brief was published on July 5, 2026, by J.P. Morgan's dedicated TMT (Technology, Media & Telecom) sales team. 核心宏观与市场背景 Core Macro and Market Backdrop 强劲但动荡的二季度：尽管面临逆风，费城半导体指数（SOX）在二季度上涨近88%，创成立以来最大季度涨幅。但进入三季度初，市场出现了预设的回调。 A strong but turbulent Q2: despite facing
研究报告 Research
执行摘要 Executive Summary 美光（Micron, MU）作为AI基础设施核心存储供应商，比英伟达（NVIDIA）更具"周期股化"特征，但当前周期已叠加HBM结构升级与AI结构性需求，呈现出更长、更强的超级周期特征。2026Q3财报再次验证这一逻辑：营收$41.46B、adjusted EPS $25.11，大幅超越一致预期，毛利率创纪录高位。Q4指引中点营收$50B、EPS $31，进一步抬高市场门槛，但需求/定价超预期支撑后续上修。 Micron (MU), as a core storage supplier for AI infrastructure, carries more of a "cyclical
研究报告 Research
诺基亚正在经历其现代史上最重要的战略转型。这家曾以手机业务闻名的芬兰企业，正悄然成为全球AI基础设施繁荣周期中最关键的基础层供应商之一。 Nokia is undergoing the most significant strategic transformation in its modern history. Once known primarily for its mobile handsets, the Finnish company is quietly becoming one of the most critical foundational suppliers in the global AI infrastructure boom. 黄仁勋将这一转变称为”机器人AI无线电”——将推理计算从遥远的数据中心，直接下沉到每一个电信基站节点。工厂机器人无法等待200毫秒让云服务器处理它的下一步动作，自动驾驶车辆无法承受远程数据中心的延迟，EdgeAI的核心逻辑就此确立：计算必须在设备端本地运行。全球约10万个分布式网络站点正在从单纯的信号转发节点，
研究报告 Research
Q4 FY2026全年收入约$49.2亿同比增长约23%连续第三年20%以上增长、数据中心Royalty同比翻倍、Arm AGI CPU正式推出进入自设计芯片领域、CSS授权持续扩张。 Q4 FY2026 full-year revenue of approximately $4.92 billion, up approximately 23% year-over-year, marking the third consecutive year of 20%-plus growth; data center royalties doubled year-over-year; Arm AGI CPU officially launched, entering the
Iris Energy
Q1 FY26营收$2.403亿同比增长355%创历史纪录、Adj. EBITDA $9170万同比增长3568%、$97亿微软AI云端大单五年合同预付20%年化ARR约$19.4亿、AI云端营收Q2季度环比增长137%、Q2营收$1.847亿同比增长约61%、现金$28亿（截至2026年1月31日）、逾$92亿融资已到位、超4.5GW电力储备仅需约460MW支撑$34亿ARR目标、140,000 GPU扩张路线图在轨——Q2 EPS大幅错过预期引发-17%盘后重挫、比特币挖矿收入过渡期下滑压制近期账面收入、AI云端营收占总营收比例仍低于10%触发空方担忧：IREN是全球AI基础设施军备竞赛中最被忽视的垂直整合AI云端平台，$97亿微软合同已经写入账本——今天约$37的价格是在$34亿年化营收路径清晰化之前以极度折价参与这轮AI基础设施主升浪的最关键建仓窗口 Q1 FY26 revenue of $240.3 million rose 355% year-over-
EWY
Korea Discount终结的起点：《商业法》修订通过股息税从约45%降至约14至30%、KOSPI创历史新高首破约5500点、SK Hynix HBM3E供不应求全年已售罄、外国资本净流入同比翻倍、国民年金基金增加国内股市配置——当前股价约$121，较历史高位仍有显著距离，市场尚未充分定价韩国公司治理改革从政策公告到实际执行的结构性估值重估周期——今天是最清晰的新兴市场公司治理改革红利正在释放、但国际资金尚未大规模流入的布局窗口 The starting point of the end of the Korea Discount: revision of the Commercial Act passed, cutting dividend tax from about 45% to about 14% to 30%, KOSPI reached a record high for
AVGO
AI基础设施的隐形霸主：$1620亿订单积压与VMware软件飞轮 The hidden king of AI infrastructure: $162 billion backlog and the VMware software flywheel Q1 FY2026总营收$193亿，同比增长29%，创季度纪录；AI营收$84亿，同比增长106%，超自身指引；EPS $2.05，超预期9%；Q2总营收指引$220亿，同比增长47%；Q2 AI营收指引$107亿，同比增长140%并继续加速；AI订单积压$73亿，锁定约两季度100%能见度；CEO Hock Tan明确表示，2027年AI芯片营收有望超过$1000亿——今天白天股价约$312，宏观避险情绪将全球最重要的定制AI芯片平台压制在错杀区间：今晚财报已经彻底证伪所有“
MRVL
FY2026全年营收$81.95亿创历史纪录同比增长42%、Q4营收$22.19亿同比增长22%超指引中值$1900万、数据中心营收$16.51亿同比增长21%占总营收74%、非GAAP每股盈利$0.80超预期、非GAAP净利润$24.66亿同比增长81%、管理层承诺「FY2027每季度营收增速逐季加速」、Q1 FY2027指引$24亿超华尔街此前预期$22.7亿约6%、收购Celestial AI与XConn Technologies打通光子互联关键缺口——股价从52周高点约$113大幅回调至约$75：全球定制AI芯片最重要的设计合作商、光电互联第一供应商，FY2026设计赢单创历史纪录，市场对客户集中度的担忧正在折价出售AI数据中心最不可替代的基础设施半导体平台 FY2026 full-year revenue of $8.195 billion set an all-time record, up 42%
研究报告 Research
Q4营收$3.672亿同比增长83%、FY2025全年营收$12.7亿同比增长83.4%、诊断业务营收$2.669亿同比增长121.6%、数据与应用业务营收$1.004亿创历史纪录同比增长25.1%其中Insights数据授权增长69.5%、总剩余合同价值突破$11亿、净营收留存率126%、现金及有价证券$7.597亿、全年调整后EBITDA亏损$740万（较上年同期改善$9730万）、2026年营收指引$15.9亿同比增长约25%并首次给出正调整后EBITDA约$6500万承诺——Cathie Wood ARK于2026年2月25日单日买入21.3万股、摩根士丹利目标价今日下调至$70引发市场情绪压制、股价从上市后高点大幅回落至约$50至$55区间：全球最大多模态临床AI数据平台，诊断业务是现金流基本盘，Insights数据授权是高利润率第二曲线，数字病理Paige Predict是第三引擎，EBITDA转正倒计时已经启动，临床AI决策基础设施最深数据护城河的错杀建仓窗口 Q4 revenue
ALAB
Q4营收$2.706亿同比增长92%超预期、全年2025营收$8.525亿同比增长115%、Q1 2026指引$2.86亿至$2.97亿大幅超华尔街预期约15%、Scorpio X系列量产正式启动、aiXscale Photonics收购延伸光学互联版图、Amazon $65亿累计采购战略绑定——股价从财报前约$172大幅回落至今天约$109：三重短期情绪冲击制造的错杀，正在为AI数据中心连接芯片全球唯一垂直整合平台提供一个以折价建仓的历史性窗口 Q4 revenue of $270.6 million grew 92% year-over-year and beat expectations; full-year 2025 revenue of $852.5 million grew 115% year-over-
研究报告 Research
AI算力基础设施的隐形冠军：三季连续三位数增长、$407亿季度营收创历史、毛利润率68.5%媲美顶级软件公司，超导互联时代的核心受益者才刚刚开始被市场发现 The hidden champion of AI compute infrastructure: three consecutive quarters of triple-digit growth, quarterly revenue of $407 million setting an all-time record, gross margin of 68.5% rivaling top-tier software companies — the core beneficiary of the hyperconnect era is only
CRWD
Q4净新增ARR $3.31亿创历史纪录同比增长47%超华尔街最高预期上限约41%、期末ARR $52.5亿史上最快突破$50亿里程碑的纯网络安全公司、FY2026全年净新增ARR首突$10亿同比增长25%、Q4自由现金流$3.76亿同比增长57%创历史纪录、FY2026全年自由现金流$12.4亿同比增长47%、Q4首次实现GAAP净利润$3870万历史性时刻、Non-GAAP运营利润$3.258亿同比增长45%、Falcon Flex期末ARR $16.9亿同比增长超120%、身份安全ARR $5.2亿同比增长34%、NextGen SIEM ARR $5.85亿同比增长75%以上、美元基础净留存率115%毛留存率97%、Q1管道同比增长49%——FY2027全年营收指引$58.68亿至$59.28亿约23%至24%增速符合预期但低于华尔街最乐观预测两个百分点引发盘后重挫约9%至今日约$343至$345：全球AI安全操作系统市场唯一的平台王者，