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NFLX（Netflix）深度研究报告

报告日期：2026年2月24日 Q4营收$120.5亿同比增长18%超预期、FY2025全年营收$452亿同比增长16%、全年净利润$110亿同比增长26%、全年自由现金流$95亿同比增长38%、全年运营利润率29.5%同比提升280个基点、付费会员突破3.25亿创历史新高、FY2025全年广告营收超$15亿同比增长2.5倍超三年第三年即突破关键规模门槛、2026年广告营收预计再度翻倍至约$30亿、Q4广告营收同比增长79%（略低于预期）、NFL圣诞日NFL创流媒体历史上最大单日观看纪录、美国电视收视份额9%创历史新高、全球受众”接近十亿人”、Stranger Things S5创120M观看量、FY2026全年营收指引$507亿至$517亿同比增长12%至14%、FY2026运营利润率目标31.5%、FY2026自由现金流目标约$110亿——Warner Bros.收购从现金加股票改为全现金交易（总额约$422亿过桥融资）引发市场对负债结构的严重担忧、回购暂停、季度广告营收轻微错过共识1.3%，三重因素将股价从财报发布后高点压制至约$

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NFLX（Netflix）交易机会

报告日期：2026年2月24日 Q4营收约$120亿超预期、FY2025全年营收约$452亿、全年自由现金流约$95亿同比增长约38%、全年运营利润率约29.5%历史最高、广告营收全年超约$15亿同比增长约2.5倍、2026年广告营收预计再度翻倍至约$30亿、付费会员约3.25亿创历史新高、Q1指引同比增长约15%、FY2026运营利润率目标约31.5%、自由现金流目标约$110亿——Warner Bros.收购全现金化引发负债担忧与回购暂停、广告营收轻微错过预期、股价较财报后高点回落约15%至20%至约$77：三个有明确时间边界的短期压制因素，正在折价出售一家每年自由现金流约$95亿、广告第二曲线接近约$30亿规模化门槛、全球唯一真正赢得流媒体战争的平台——今天是广告复合平台估值重塑前最清晰的错杀建仓窗口 2026年初，Netflix发布Q4财报。营收约$120亿超预期。全年自由现金流约$95亿，同比增长约38%。运营利润率约29.5%，历史最高。广告营收全年超约$15亿，