COIN · 交易机会
报告日期：2026年2月12日
全年2025年收入约$72亿同比增长约9%、全年贸易量同比增长约156%创历史新高、订阅与服务收入约$28亿较2021年牛市高峰增长约5.5倍、连续12季度调整后EBITDA盈利、账面现金约$113亿、约$20亿新回购授权、Deribit完成全球衍生品市场卡位、MIAXdx 2026年1月20日完成交割预测市场基础设施内化——Q4因非现金会计科目导致GAAP净亏损约$6.67亿、股价盘后下跌约8%：调整后EBITDA约$5.66亿运营完全正常、2026年1月交易量同比增长超50%所有指标创历史新高——市场将非现金会计亏损误读为经营恶化，制造了财报日最经典的错杀入场结构，今天是最清晰的情绪误读与基本面背离的建仓窗口
今天，Coinbase因Q4 GAAP净亏损约$6.67亿而股价下跌约8%。
让我们看清楚这约$6.67亿亏损由什么构成：约$7.18亿加密资产投资组合未实现亏损（持有的比特币等资产账面价值下降，没有卖出，没有现金流出）＋约$3.95亿战略投资亏损（对外投资的账面调整，同样没有现金流出）。
剔除这些非现金科目，Q4调整后EBITDA约$5.66亿，调整后净利润约$1.78亿。运营层面完全正常盈利。
与此同时，2026年1月：交易量同比增长超50%，期权交易量同比增长约20%，净买入、事件合约、期货与融资余额均创历史新高。2月初日均交易量进一步高于1月水平。
市场今天卖出的，是一个会计科目，不是Coinbase的业务。这种误读制造的折价，历史上从来不会持续太久。
下半部分，我们会拆解三重错位逻辑、未来数周内的基本面验证节点，以及完整的分阶段建仓价位、止盈目标价，和触发重新评估的具体条件。
