AMD（Advanced Micro Devices）深度研究报告

报告日期：2026年3月3日

Q4营收$103亿同比增长34%创季度历史纪录、全年营收$346亿同比增长34%创全年历史纪录、数据中心Q4营收$54亿同比增长39%、非GAAP EPS $1.53超预期16%、自由现金流Q4翻倍至$21亿创历史纪录、数据中心长期年增速目标超60%、管理层承诺2027年AI业务”数十亿美元”年度营收、OpenAI 6GW多年期合作协议进入执行阶段——今天约$190：Q1季节性环比下降引发的情绪抛售，正在为AI算力格局中最重要的第二平台提供一个在MI450量产与Helios机架爆发前以折价建仓的历史性窗口

2026年2月3日。AMD发布Q4 2025财报。营收$103亿，同比增长34%，创公司季度历史纪录，超华尔街共识预期$96.9亿约6%。非GAAP EPS $1.53，超共识预期$1.32约16%。数据中心营收$54亿，同比增长39%，连续三季度加速。自由现金流$21亿，同比翻倍，创历史纪录。全年2025营收$346亿，同比增长34%，全年非GAAP EPS $4.17，均创历史最高。CEO丽莎苏在财报电话会上宣布：“AMD数据中心AI业务将在2027年实现数十亿美元年度营收，我们对这一路径有清晰的可见度。”

然后，股价重挫约8%。Q1 2026营收指引$98亿，环比下降约5%——部分分析师原本期望$100亿以上。科技板块整体避险情绪叠加，将一份各项核心指标全线超越预期、全年营收与盈利双创历史纪录的财报，变成了一次深度错杀。今天约$190的股价，比财报前约$210低了约10%，比2025年高点更是大幅回落——然而Q4数据中心营收$54亿、OpenAI 6GW协议进入执行阶段、MI450与Helios H2量产时间节点全部未变。

33位华尔街分析师覆盖AMD，41%强力买入、38%买入、21%持有、0%卖出——无一建议卖出。财报后平均目标价约$261，最高目标价$358，对应今天约$190的股价潜在升幅分别约+37%与+89%。HSBC于财报日将目标价从$300上调至$335，引用AI代理工作负载驱动的服务器CPU结构性加速。在无任何分析师建议卖出、数据中心连续三季度增速加速、OpenAI多年期合作协议已签约的背景下，今天约$190的股价，与华尔街分析师共识之间约37%的差距，是市场情绪超调给出的价差——而不是对AMD基本面的理性判断。

本报告将深入拆解AMD的四大核心投资逻辑、关键催化剂时间节点、华尔街多空双方最新目标价对比，以及我们独立得出的12至24个月目标价区间——数字或许会让你意外。