NBIS · 高赔率布局
报告日期：2026年2月5日
先看这两个合同数字
微软：约$194亿，五年期。
Meta：约$29亿，五年期。
合计超过约$220亿的长期合同积压——在这篇报告写成的时候，Nebius的整体市值只有约$240亿。
换句话说：这家公司手上的合同总额，几乎等于整个公司的市值。
今天的股价：约$74至$79，距历史高位约$141跌去约47%。
股价腰斩，但那约$220亿的合同没有少一分。
Nebius是什么
Nebius的前身是俄罗斯最大的科技公司Yandex。2022年俄乌战争后，Yandex将俄罗斯业务出售，剩余的国际业务重组为Nebius，在纳斯达克重新上市，彻底转型为一家专注全球AI基础设施的公司。
它做的事是：为全球最大的AI公司提供高性能GPU算力基础设施。
微软、Meta需要跑AI模型，需要大量Nvidia GPU——但自建数据中心速度太慢，Nebius提供的是现成的、已经部署了大量Nvidia Blackwell GPU的算力基础设施，按需出租。
Nebius是垂直整合的AI云平台，提供自有的AI软件和硬件，包括服务器和机架，让客户可以在Nebius的软件栈上运行主流AI模型，购买算力代币进行AI工作负载处理。
这不是一个普通的云服务商。这是一个专门为AI时代重量级工作负载定制的全栈算力平台。
英伟达、微软、Meta——三个最重要的名字同时押注
这是整篇报告最值得单独说的部分：
英伟达向Nebius投资约$7亿，并给予Nebius优先获取最新、最强大GPU的权利，同时按每台约$20,000的折扣价格供货——在GPU供应极度紧缺的市场里，这是大多数竞争对手无法复制的成本优势。
微软与Nebius签署了约$194亿的五年期AI基础设施协议，合同总额在签署当天超过了Nebius的整体市值。 消息公布后，股价单日暴涨约60%。
Meta紧随其后，与Nebius签署了约$30亿的五年期合同，将Nebius纳入Meta的云合作伙伴网络，专门用于部署Meta的Nvidia GB300系统。
英伟达投资并优先供货，微软与Meta各自签署多年期合同——这三个名字同时出现在同一家公司的股东与客户名单上，在AI基础设施赛道里，目前只有Nebius。
为什么2025年累计涨超过两倍
2025年，Nebius股价累计涨幅约200%，从52周低点约$18涨至历史高位约$141。
驱动力是两个里程碑式的合同：9月微软约$194亿合同公布，11月Meta约$29亿合同确认——每一次都是单日大幅跳涨，市场用真金白银重新给这个故事定价。
为什么今天跌回约$74至$79
三个压力同时出现：
第一，Q4营收约$2.28亿，略低于分析师预期约$2.46亿，市场对执行能力产生短期疑虑。
第二，2026年全年营收指引约$34亿，部分分析师认为低于更激进的市场预期，引发情绪性抛售。
第三，公司宣布发行最多约2500万股新股的增发计划，稀释压力压制短期股价。
但约$220亿的合同积压没有改变。英伟达的投资与优先供货协议没有改变。公司2025年ARR超额完成指引约$2.5亿，并将2026年ARR目标设定在约$70亿至$90亿区间。
从约$141跌至约$74至$79，市场在惩罚的是一个略低于预期的单季数字，而不是整个商业逻辑的失败。
微软约$194亿、Meta约$29亿、英伟达约$7亿直接投资并优先供货——三个全球最重要的科技公司用真金白银同时押注同一家公司。但股价从约$141腰斩至约$74至$79。2026年ARR目标约$70亿至$90亿，今天的市值只有约$200亿。这个赔率值不值得用小仓位参与？下半部分，我们会给出具体的分批建仓价位、三个阶段的止盈目标，以及哪些信号出现时需要立即离场。
